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【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报 20190815

2019-08-15 16:23:26浏览:编辑:冬天旳寂寞

来源:中金固定收益研究

作者

王海波分析员,SAC执业证书编号: S0080517040002

郭步超分析员,SAC执业证书编号: S0080518020002

鲁雁君分析员,SAC执业证书编号:   S0080518080003

邱赛赛分析员,SAC执业证书编号: S0080518070014

雷文斓分析员,SAC执业证书编号: S0080518070015

张烁文联系人,SAC执业证书编号:S0080117110092

许   艳分析员,SAC执业证书编号: S0080511030007;SFC CE Ref: BBP876

信用点评

本周共发行的7只企业债,其中有6只城投,发行金额54.9亿元,合计发行额60.9亿元。公司债共发行28只,其中有2只城投,发行金额10亿元,合计发行额248.5亿元。本周企业债公司债合计发行额为309.4亿元。

本周企业债发行人有7家,其中浙资运营为贸易行业发行人,为浙江唯一一家省级国资运营企业,毛利率维持低位,16年来盈利变现恶化,自由现金流缺口较大。其他6家均为城投发行人,其中兴城投资是成都市东部、南部新区起步区基础设施投资建设的重要主体,成都市18年一般预算收入和支出分别为1424.2亿元、1837.5亿元;大同建投是大同市城市基础设施投融资建设和国有资产运营主体,下属的大同银行信贷质量存在下行压力,大同市18年一般财政预算收入和支出分别为119.7亿元、334亿元,芜湖县建投、钦州滨海、嵊州城建、金凤凰所在地财力均较差。

本周公司债发行人有18家,其中1家为城投发行人,京融是北京市西城区金融街拓展实施主体,西城区18年一般预算收入和支出分别为430.9亿元、429.7亿元,财力规模较大且平衡性较好。其余为产业类发行人,其中9家中中信是央企综合投资企业;中交为基建设施行业四巨头之一,侧重于港口和交通等领域的基建,国电投为五大电力集团之一,债务负担很重;恒健为广东省属综合投资企业,收入和利润几乎全部来自于电力业务,华润为央企下属电力企业,内在偿债能力强;南航集为国有三大航司之一,机队规模排名亚洲第一,新兴际华为国有综合投资类企业,主要利润由下属特钢生产企业贡献,债务负担均不重且流动性充裕;晋焦煤、太钢均为山西省属国企,主要产品规模优势明显,盈利能力有所改善。其余发行人中招金集是我国五大黄金集团之一,具有一定规模优势;宇通是民营客车龙头企业,近年来车市下滑和新能源补贴退坡对其收入和盈利造成负面影响,盈利变现恶化;联发集团是厦门市属区域房企,17年来拿地较为激进且成本上升较快,深特发为深圳市属综合投资企业,主要从事电子通信设备制造和物业租赁等业务,盈利变现较弱且波动较大;象屿为厦门市属贸易企业,毛利率低位下滑,盈利变现波动很大;西王集团为从事玉米深加工和钢铁加工的民企,再融资尚未完全恢复,流动性压力较大。

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