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【策略】 同步的过往,分化的未来—2019年上半年TMT行业景气跟踪点评

2019-10-09 07:04:49浏览:编辑:真实历史

来源:兴业研究

 

陈敬        兴业研究分析师

乔永远    兴业银行首席策略师

 

 

上半年TMT行业整体表现先扬后抑,一季度盈利强势复苏,但二季度随着宏观经济边际转弱,盈利反弹势头受阻,相比之下,通信行业则表现出一定周期免疫力,盈利环比基本持平,增幅也未见衰落。龙头差异化竞争优势进一步凸显,几乎贡献了行业盈利的全部增量,整体集中度也趋于抬升。尤其是通信行业,除了在市场份额抢占方面的相对优势外,单体盈利能力也明显强于其余同业。现金流方面,经营活动净现金流普遍好转,投资支出虽仍处高位,但筹资需求已开始收敛。

 

横向对比看,计算机行业盈利筑底的条件较为充分,需求端开始复苏,国产化替代的呼声进一步充实需求回暖根基,供给端新增产能管控到位,从供需两方面看,盈利反弹的基础较为牢固。但经营净现金流仍呈现净流出状态,考虑到需求端复苏初期仍存在一定反复,短期内增量空间预计有限,存量博弈大概率仍将是中短期内行业主旋律,放宽收款政策预计会成为业内主体抢占存量市场份额的常规手段,短期内经营获现转正阻力仍然较大,还需需求复苏的进一步蓄势。

 

通信行业盈利近年来首次跃居三大行业之首,经营获现也一直保持领先优势。作为5G领域的第一顺位受益者,二季度通信行业的逆市表现或许意味着5G对行业盈利格局的重构已经开启,目前行业加杠杆空间较为充足,后期资本扩张资源充裕,随着技术变革的红利进一步纵向演进,行业盈利有望较早迎来新一轮爆发期。

 

电子行业盈利下滑趋势较为明显,目前仍处于新增产能的消化期,中短期内供给将存过剩压力,盈利预计也会继续承压。近年来随着筹资需求被动扩张,杠杆水平趋于抬升,目前进一步加杠杆的空间已经大幅收窄。随着5G战略机遇期的临近,行业整体资本扩张步伐预计会受到一定牵制。但对于拥有更畅通融资渠道、资本扩张受限较少的主体,仍有望抓住机会提前布局,迅速构建起5G产业的先发优势,未来行业盈利集中度预计也会进一步提升。

 

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